投资要点
   
地产业务聚焦一二线,资产荒优选标的。公司近年来积极布局核心一、二线城市,内在价值大幅提升。公司目前地产项目可售货值超2000亿元,其中上海近700亿元、杭州约250亿元,一二线城市可售货值占比较高。公司在手权益建筑面积1850万平米,一级土地开发600多万平米,主要布局在一二线城市。公司上半年进一步加大上海旧改项目的投入,通过股权转让等方式在上海获取多个项目,增加建筑面积50.3万平。截至目前,公司在上海内环核心区拥有5个项目,未结算规划建筑面积约130万平方米,未来将充分受益于上海基本面的持续复苏,贡献可观业绩。今年上半年公司地产预售收入大幅增长,实现合同销售面积51.47万平,合同销售收入75.99亿元,同比增加75.70%。业绩受结转影响有所下滑,但不影响未来向好趋势。
   
积极布局互联网金融,前景广阔。通过近两年的积极探索,公司目前在金融牌照和互联网平台方面的布局已宏图初现。在融牌照方面,公司通过股权投资的方式投资温州银行13.69%股份、盛京银行5.18%股份、中信银行0.06%股份,全面布局银行领域;此外还通过持有新湖期货、湘财证券、城证券、阳光保险等公司股权,获得了证券、期货、保险等全面金融牌照。在互联网平台方面,公司目前分别持有恩牛网络(51信用卡)32.27%股权、星美文化(2366.HK)4.93%股权、歌华有限(600037.SH)1.46%股权和Wind资讯1%股权。公司在金融牌照和互联网平台领域的多点布局,已搭建起宏大的互联网金融版图,未来成长空间极为广阔。
   
员工持股计划激励到位,提供充足动力。2015年12月,公司公告的股权激励计划向涵盖456人的全体高管和业务骨干授予4.319亿份股票期权,占公司总股本的4.75%,其中,首次授予4.019亿股股票期权,预留3000万股,行权价格为5.58元,等待期一年。首次授予的行权绩效考核为2016、2017、2018年度归属净利润分别不低于16、25、42亿元,对应可行权比例分别为40%、30%、30%。目前行权价格仍较股价有近30%溢价,安全边际明显。
   
定增完成奠定扩张基础。2015年11月27日公司完成近50亿元(9.6亿股)规模定增,大幅增强公司资金实力,有效改善公司财务结构,为公司的地产业务扩张和多元布局奠定资金基础。此次定增发行价格为5.2元/股,较当前股价溢价超过20%。解禁日期为2016年11月25日,本次解禁的占当前总股本和流通股本比例分别为11.2%和12.6%。
   
投资建议:公司地产业务聚焦一二线,充分受益于本轮地产复苏,内在价值大幅增厚,是资产荒下优选标的。公司积极互联网金融版图已初见成效,未来发展空间极为广阔。公司员工持股计划激励效果到位,定增完成奠定扩张基础。我们预期公司2016-2018年EPS为0.18元、0.29元和0.38元。,对应PE分别为23.7、14.2和11.2倍,首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险提示:货币政策收紧;房地产销售不及预期。