受项目结算影响导致本期收入和利润负增长,预计下半年将恢复至正常水平。公司16年上半年实现营业收入41.4亿元,同比减少16.86%,实现归属于母公司股东的净利润3.1亿元,同比减少29.3%,扣非归母净利润2.77亿元,同比减少11.7%,收入和利润低于我们的预期。
   
分业务来看,房地产业务实现营业收入21.96亿元,同比减少27.7%,商业贸易和海涂开发与去年同期相比没有发生明显的变化,房地产业务的下滑是公司当期营业收入下滑的主因,主要是由于项目开发周期的原因使得本期竣工交房的项目较少。收入下滑叠加财务费用攀升和整体毛利率的下滑致使公司归母净利润下滑幅度明显高于收入的下滑幅度,扣非净利润小幅下滑还是说明公司主业依旧保持稳健态势,伴随着下半年项目结算周期的步入常态,我们认为公司的收入和利润将会得到明显的恢复。
   
报告期内房屋签约高增长,上海旧城改造持续获得黄金地段。公司半年实现房屋销售面积51.47万平米,同比增长17.6%,实现销售额75.99亿元,同比增长75.7%,平均销售价格为14763元/平米,去年同期为9884.2元/平米,销售单价的提高主要得益于公司在一二线城市的重点布局,其中上海青蓝国际项目上半年实现签约额19.52亿元,平均单价76636元/平米。处于对上海市场的看好,公司进一步加大对上海旧改项目的投入,通过股权受让方式获得黄浦区地块和虹口区地块,所在位置处于核心地段,极具稀缺性。公司上海旧改项目持续推进,新湖明珠城地块西侧动迁接近尾声,将于年底开工,青蓝国际也将于年内开始新一期项目的建设。目前公司在上海内环核心区项目增至5个,未结算规划建筑面积约130万平米,预计未来上海项目的收入有望占据公司地产销售的一半以上。
   
公司目前走地产+互联网金控双主业,互联网金控正有条不紊得进行。期内,公司进一步完善金融信息服务领域的投资、经营管理,积极打造互联网金控平台,公司进一步布局互联网金融,万得金融服务框架体系逐步成型;认购通卡联城网络科技有限公司的新增股权,增资完成后占其股本总额的34%。公司所投资的保险、证券、银行、期货等金融板块进一步成熟,未来将借助互联网和资本市场实现新的突破。
   
投资评级与建议:下调盈利预测,目标价:5.0元,维持增持评级。公司上半年业绩有一定幅度的下滑,虽然后期公司项目结算有望实现正常化,从而带动公司业绩反弹,考虑到行业周期和公司实际情况,我们仍谨慎对待公司未来的盈利能力,另一方面我们看好公司一二线城市的持续布局和互联网金控主业的不断加码,综上我们下调公司16-18年EPS为:0.20/0.24/0.25元(原来16-18预测EPS:0.25/0.30/0.38元),参考可比公司给予16年25倍PE,对应股价5.0元,维持增持评级。