事件:公司发布三季度报告,公司前三季度实现营业收入87.1亿元,同比增长32.3%;归母净利润6.9亿元,同比增长16.9%;对应基本每股收益为0.078元。
   
点评:
   
公司前三季度业绩符合预期,资产荒背景下优选标的。公司前三季度实现营业收入87.1亿元,同比增长32.3%;归母净利润6.9亿元,同比增长16.9%,实现平稳增长,基本符合预期。截至三季度末公司预收款项达133.7亿元,相对2015年末增加39亿元,为公司全年业绩提供良好锁定性。前三季度公司毛利率和净利率为20.4%和8.0%,较中报分别下降1和2个百分点,主要受到结算项目结构影响。公司近年来积极布局核心一、二线城市,内在价值大幅提升。公司目前地产项目可售货值超2000亿元,其中上海近700亿元、杭州约250亿元。公司在手权益建筑面积1850万平米,一级土地开发600多万平米,主要布局在一二线城市。公司前三季度新增土地占地面积12.89万平方米,总建筑面积61.92万平方米。截至目前,公司在上海内环核心区拥有5个项目,未结算规划建筑面积约130万平方米,未来将充分受益于上海基本面的持续复苏,贡献可观业绩。公司前三季度合同销售面积87.95万平方米,同比增长20.89%;合同销售收入136.78亿元,同比增长87.45%;销售高增长为未来业绩奠定基础。
   
积极布局互联网金融,前景广阔。通过近两年的积极探索,公司目前在金融牌照和互联网平台方面的布局已宏图初现。在融牌照方面,公司通过股权投资的方式投资温州银行13.69%股份、盛京银行5.18%股份、中信银行0.06%股份和4.69%收益权,全面布局银行领域;此外还通过持有新湖期货48%股权、湘财证券3.44%股权、长城证券0.53%股权、阳光保险4.42股权,获得了证券、期货、保险等全面金融牌照。在互联网平台方面,公司目前分别持有恩牛网络(51信用卡)32.27%股权、星美文化(2366.HK)4.93%股权、歌华有限(600037.SH)1.46%股权和Wind资讯1%股权。公司在金融牌照和互联网平台领域的多点布局,已搭建起宏大的互联网金融版图,未来成长空间极为广阔。
   
员工持股计划激励到位,提供充足动力。2015年12月,公司公告的股权激励计划向涵盖456人的全体高管和业务骨干授予4.319亿份股票期权,占公司总股本的4.75%,其中,首次授予4.019亿股股票期权,预留3000万股,行权价格为5.58元,等待期一年。首次授予的行权绩效考核为2016、2017、2018年度归属净利润分别不低于16、25、42亿元,对应可行权比例分别为40%、30%、30%。目前股价较行权价格折价15%-20%,安全边际明显。
   
定增完成奠定扩张基础。2015年11月27日公司完成近50亿元(9.6亿股)规模定增,大幅增强公司资金实力,增发价格为5.2元/股,本次解禁日期为2016年11月25日。投资建议:公司地产业务聚焦一二线,充分受益于本轮地产复苏,内在价值大幅增厚,是资产荒下优选标的。公司积极互联网金融版图已初见成效,未来发展空间极为广阔。公司员工持股计划激励效果到位,定增完成奠定扩张基础。我们预期公司2016-2018年EPS为0.18元、0.29元和0.38元。对应PE分别为25.8、16.0和12.2倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:货币政策收紧;房地产销售不及预期。